捉妖记：新三板财务造假秘笈挖掘

接着昨天的内容《道士下山，3招教你如何去新三板捉妖》，今天我们来继续在新三板上捉妖。

毛利率中的猫腻

毛利率是衡量一家企业是否优质的重要标准。毛利率高意味着企业的盈利能力强，资本回报率高。所以有些企业会想方设法提高毛利率。某三板企业由A企业旗下子公司Ｂ供货300余万元，并销售给A企业旗下子公司Ｃ大约1000万元。公告解释是：A企业是一家化纤企业，该三板企业是一家环保企业需要A的原材料，而化纤企业的污水处理需要三板企业的供货。有什么问题么？理论上是没有的。我们总体分析，企业整体的毛利率是55%，而这单业务的毛利率，超过了60%（加上加工费等），超过了其他的毛利率水平，有些不合理。因为该三板企业业务高度单一，单项业务毛利率应该接近整体业务毛利率。大家都是业务有关联的，你还赚我这么多钱？会不会不太地道？应当是这样的：这项业务就类似于来料加工业务，我赚的仅仅是加工费，只要保证我每一吨货物的加工费就好了。一元钱买，两元钱卖，毛利率是50%；五角钱买，1.5元卖，毛利率是66.7%，而我的加工费并没有少赚，但是毛利率却飚上去了。所以这种原因造成的毛利率提高并没有那么实在。（本故事纯属虚构，如有雷同，纯属巧合）

收入、员工、生产能力三方面匹配

上面的方法太难以计算，而且误差较多，有些则有点空穴来风的意味。虽然可以怀疑，却不能证实。但是收入、员工、生产能力三要素最容易匹配的。

学界有标准，一家企业的管理水平在维持不变的情况下，通常管理人员/其余员工的比例较为恒定。所以如果该项指标大浮动波动，而没有解释，则应该警惕。同样，在企业员工没有增加的情况下，尤其是生产性企业，如何能做到销售大幅度增加？当然，企业解释为使用了委托加工的方法，这也不是不可能。那么，相应的委托谁加工？这个一定会在财务报表中有披露的，如果没有披露，那么可以确定无疑，100%财务造假了。

毛利率增加也可以变成收入增加且员工不增加，但是行业情况摆在那儿，这个不好糊弄人。故而大多数的造假还是愿意虚构收入，维持毛利率。我们来看一下某三板企业收入、员工、工资、生产能力的匹配程度。

对于一个生产型企业，在企业没有大规模进行升级改造设备使用机械化的前提下，不可能出现销售人数、生产人数锐减而收入增加的情况！而企业在固定资产和在建工程投入方面的确没有大规模增加，毫无疑问，这种企业不投也罢。最可笑的是，销售人员都少了2/3，收入还能暴增？解释：建立了长期良好的合作关系。信不信由你，反正我是不信的。银行好的时候，也要一个员工盯着几个大客户免得被人抢了。证券公司对客户更是嘘寒问暖，差点就当保姆了。凭什么采购这么大额的订单，我要主动送上去，还没有降价！（本故事纯属虚构，如有雷同，纯属巧合）

所以，对于新三板企业，发掘财务造假应当从两个思路入手：1.销售的真实性；2.生产能力真实性；3.反常程度，是否违背行业规律；4.关注关联交易。因为这是事物的两面，如果事情是真实发生的，两部分会同步发生改变进化，如果是有人刻意造假，则必然会陷入顾此失彼，不能造出一份借贷相平衡的报表。

当然，如果有一些老油条企业，比如欣泰电气，审计机构和企业狼狈为奸，那怎么办？那么一定要关注企业本身体内资产、利润表、现金流量表三个报表之间结构关系。只要是造假，必然会有一个结构不正常的大或不正常的小。那就需要实地调研等多方面验证，不是一个普通投资者可以分辨出来的了。反常必是妖，泡泡吹太大了，报表虽然看不出来，去门口数出货量就曝光了。

现在新三板报表有许多是有很多修饰成分在内，而且新三板刚兴起，企业挂牌期才2年左右。造假前两年，都属于暗礁埋在水下。上新三板的企业家，都是有点家底的，或许熬一熬，能碰到几个睁眼瞎？在造假的前期，单纯看报表，不看注释和真实性验证是无法分辨出真伪的。大家在读报表之前，一定不能只看利润表和资产负债表就相信了。一定要多一层真实性验证！

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（本文为掘金三板资深用户投稿，不代表掘金三板立场。作者：徐告子）

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